Hviezdny AI fond padol tak rýchlo, ako vyrástol
Leopold Aschenbrenner sa stal jedným z najsledovanejších mien v investovaní do umelej inteligencie. Tento týždeň sa stal jedným z najsledovanejších mien z opačného dôvodu.
Jeho fond Situational Awareness bol podľa CNBC donútený rozpredať celé portfólio verejne obchodovaných akcií. Verejné pozície odkúpil hedžový fond Citadel, ktorý vedie Ken Griffin. Dohoda prišla po tom, ako fond utrpel prudké straty na investíciách do AI infraštruktúry.
Čísla sú prekvapivé. Fond narástol začiatkom júla až na 45 miliárd dolárov. Potom prišiel prepad. Portfólio stavil na výrobcov čipov a pamätí, konkrétne na firmy ako SK Hynix, ktorých akcie klesli. Súčasne mal fond short pozície (stávky na pokles) proti softvérovým firmám ako Adobe, a tie sa pohli ostro proti nemu.
Prime brokeri fondu, medzi nimi Bank of America, Goldman Sachs a JPMorgan Chase, sa podľa CNBC ponáhľali zohnať hotovosť na pokrytie margin požiadaviek (výziev na doplnenie zábezpeky). Najväčšie pozície fondu na konci prvého kvartálu tvorili Nebius Group, Sandisk, Micron a CoreWeave. Všetky štyri tituly za mesiac klesli o viac než 35 %.
• •
Celá stavba fondu stála na jednej téze. Aschenbrenner v roku 2024 publikoval sériu esejí, v ktorých tvrdil, že čoraz výkonnejšie AI systémy si vyžiadajú obrovské rozšírenie čipov, pamätí, dátových centier a výroby elektriny. Z týchto myšlienok vyrástol celý fond.
Téza nie je nutne nesprávna. Problém je v koncentrácii a v páke. Keď postavíte celé portfólio na jednu makro stávku a ešte ju umocníte krátkymi pozíciami na opačnej strane, jeden zlý týždeň dokáže zmazať mesiace ziskov. Presne to sa stalo. Aschenbrennerovi je 25 rokov, Kolumbijskú univerzitu ukončil ako najlepší z ročníka v 19 rokoch, potom pracoval v tíme Superalignment v OpenAI. Odtiaľ ho v roku 2024 prepustili, čo dodnes sporne komentuje. Mal aj krátku epizódu vo fonde spojenom so Samom Bankman-Friedom z FTX.
A aby toho nebolo málo, celý rozpad prišiel v týždni, keď sa Aschenbrenner ženil.
Čo si z toho zobrať? Rozpoznajte rozdiel medzi presvedčením a expozíciou. Aj správna dlhodobá téza vás môže zničiť, ak k nej pridáte páku a koncentráciu bez rezervy na prežitie. Pre firmy platí ten istý princíp pri stávkovaní na AI: nadšenie z trendu neospravedlňuje to, aby ste všetko postavili na jeden scenár. Diverzifikácia nie je slabosť, je to poistka proti tomu, aby vás jeden zlý mesiac nevymazal.
Apple varuje pred „storočnou povodňou" v cenách pamätí
Tim Cook si svoj posledný výsledkový hovor vo funkcii CEO neodpustil varovanie. Podľa Fortune opísal situáciu na trhu s pamäťovými čipmi ako „storočnú povodeň" v cenách. Dopyt po DRAM pamätiach do AI dátových centier vyvolal nedostatok a ceny vystrelili nahor.
Apple reagoval netypicky. Podľa TechCrunch vykázal zásoby vo výške 11,1 miliardy dolárov, takmer dvojnásobok oproti 5,7 miliardy dolárov spred roka. To je zásah do Cookovej celoživotnej filozofie štíhlych zásob.
Dôsledky sú citeľné. Rast tržieb z iPhonov spomalí na „stredné desiatky percent" oproti 22 % v uplynulom kvartáli. Celkové tržby majú v aktuálnom kvartáli rásť len o 9 až 11 %. Za posledný kvartál Apple utŕžil 109,4 miliardy dolárov, medziročne o 16 % viac, a čistý zisk 29,8 miliardy dolárov. Akcie po zverejnení klesli o 6 až 8 %.
Cook otvorene posťažoval, že trh s DRAM pamäťami ovládajú v podstate tri firmy: Micron, SK Hynix a Samsung. Menej dodávateľov znamená vyššie ceny. Aj najbohatšia firma sveta s trhovou hodnotou 4,9 bilióna dolárov cíti tlak zbrojenia v AI, hoci sama do infraštruktúry nesype stovky miliárd ako Meta či Alphabet.
Tesla zvažuje odčlenenie čínskej divízie kvôli fúzii so SpaceX
Tesla podľa dostupných informácií zvažuje odčlenenie svojej čínskej divízie. Cieľom je uvoľniť cestu k prípadnej fúzii so SpaceX. Čínsky trh je pre Teslu kľúčový výrobne aj odbytovo, no zároveň je politicky citlivý.
Problém je zrejmý. SpaceX je dodávateľom pre americkú vládu a obranný sektor. Spájať firmu s hlbokým prepojením na štátne kontrakty s divíziou pôsobiacou v Číne by vyvolalo regulačné aj bezpečnostné otázky na oboch stranách Pacifiku. Odčlenenie čínskej časti by tento uzol rozviazalo.
Zatiaľ ide o úvahu, nie o rozhodnutie. No samotný fakt, že sa o takom kroku diskutuje, naznačuje, kam smeruje Muskova snaha prepojiť svoje firmy do jedného ekosystému. Pointa pre pozorovateľov trhu: geopolitika sa stáva rovnako dôležitým faktorom pri štruktúre firiem ako financie.
HSBC opúšťa austrálske retailové bankovníctvo
Londýnska HSBC uzatvára všetky pobočky v Austrálii počas nasledujúcich 18 mesiacov. Podľa Guardianu predala svoje portfólio hypoték a osobných úverov správcovi aktív Blackstone. Ide o koniec desaťročia trvajúcej retailovej prítomnosti banky na tomto trhu.
Rozsah je konkrétny. HSBC má v Austrálii 19 pobočiek a 2 000 zamestnancov, licenciu tam získala v roku 1986. Spotrebiteľské portfólio má objem približne 36 miliárd dolárov, väčšinu tvoria hypotéky. Úvery bude po dokončení predaja spravovať skupina Pepper Money, transakcia sa má uzavrieť v prvej polovici roka 2027.
Prečo odchod? Zahraničné banky sa v Austrálii historicky ťažko presadzujú. Päť najväčších domácich veriteľov ovláda okolo 80 % hypotekárneho trhu s hodnotou 2,5 bilióna dolárov. Pred HSBC odišla napríklad aj newyorská Citi. Ponaučenie: dominancia lokálnych hráčov dokáže vytlačiť aj globálneho giganta.
Čo ešte stojí za prečítanie?
- Čínska továrenská aktivita nečakane klesla prvýkrát za päť mesiacov a stavebníctvo padlo na najnižšiu úroveň od začiatku pandémie, píše Financial Post.
- Reťazec Jersey Mike's mal najväčšie IPO v reštauračnom sektore od roku 2021, a to napriek tomu, že na digitálny marketing minul takmer nulu, uvádza Morning Brew.
- Firemní insideri nepredávali akcie vlastných spoločností tak masívne ako teraz už viac než 20 rokov, varuje MarketWatch.
- Live Nation napriek rečiam o prázdnych halách hlási rast tržieb o 9 % a rekordný predaj vstupeniek, informuje WSJ.
- Zahraničné nákupy amerických nehnuteľností klesli o 14 % na druhú najnižšiu úroveň v histórii, no Číňania zostávajú najväčšími kupujúcimi, píše SCMP.
- Fortescue hľadá odberateľov mimo Číny, keďže tlak štátom podporovaného nákupcu železnej rudy CMRG narúša trh, uvádza Financial Post.
Na záver
Kým hedžové fondy prehrávajú miliardy na cenách pamätí, iní ľudia riešia oveľa základnejšiu matematiku: kde vôbec bývať. BBC opisuje rastúci fenomén tzv. property guardians, ľudí, ktorí za výrazne nižšie nájomné bývajú v opustených budovách a chránia ich pred vandalizmom.
Katrina, 29-ročná študentka, žije desať mesiacov v bývalom domove seniorov v Londýne spolu s približne 50 ľuďmi. Platí 580 libier mesačne vrátane poplatkov, asi o 400 libier menej, než je londýnsky priemer. Cena za úsporu? Huby na stenách, opadaná kamenina z balkóna a výpoveď s 28-dňovou lehotou bez udania dôvodu.
V Británii je takýchto obyvateľov odhadom 10 000 až 15 000, väčšinou vo veku 20 až 35 rokov. Je to zrkadlo doby. Keď zlyhá bežný trh, ľudia si nájdu medzeru medzi zákonom a núdzou. Trhy vždy hovoria o dopyte a ponuke. Toto je ten dopyt, o ktorom grafy mlčia.
A teraz to poďme použiť.
