Hvězdný AI fond padl stejně rychle, jako vyrostl

Leopold Aschenbrenner se stal jedním z nejsledovanějších jmen v investování do umělé inteligence. Tento týden se stal jedním z nejsledovanějších jmen z opačného důvodu.

Jeho fond Situational Awareness byl podle CNBC donucen rozprodat celé portfolio veřejně obchodovaných akcií. Veřejné pozice odkoupil hedgeový fond Citadel, který vede Ken Griffin. Dohoda přišla poté, co fond utrpěl prudké ztráty na investicích do AI infrastruktury.

Čísla jsou překvapivá. Fond začátkem července narostl až na 45 miliard dolarů. Pak přišel propad. Portfolio vsadilo na výrobce čipů a pamětí, konkrétně na firmy jako SK Hynix, jejichž akcie klesly. Současně měl fond short pozice (sázky na pokles) proti softwarovým firmám, jako je Adobe, a ty se prudce pohnuly proti němu.

Prime brokeři fondu, mezi nimi Bank of America, Goldman Sachs a JPMorgan Chase, se podle CNBC spěšně snažili získat hotovost na pokrytí marginových požadavků (výzev k doplnění zajištění). Největší pozice fondu na konci prvního kvartálu tvořily Nebius Group, Sandisk, Micron a CoreWeave. Všechny čtyři tituly za měsíc klesly o více než 35 %.

• •

Celá konstrukce fondu stála na jediné tezi. Aschenbrenner v roce 2024 publikoval sérii esejů, v nichž tvrdil, že stále výkonnější AI systémy si vyžádají obrovské rozšíření výroby čipů, pamětí, datových center a elektřiny. Z těchto myšlenek vyrostl celý fond.

Teze nemusí být nutně nesprávná. Problém je v koncentraci a páce. Když postavíte celé portfolio na jedinou makro sázku a ještě ji umocníte krátkými pozicemi na opačné straně, jeden špatný týden dokáže vymazat měsíce zisků. Přesně to se stalo. Aschenbrennerovi je 25 let, Kolumbijskou univerzitu absolvoval jako nejlepší z ročníku v 19 letech a poté pracoval v týmu Superalignment v OpenAI. Odtud ho v roce 2024 propustili, což dodnes kontroverzně komentuje. Měl také krátkou epizodu ve fondu spojeném se Samem Bankman-Friedem z FTX.

A aby toho nebylo málo, celý rozpad přišel v týdnu, kdy se Aschenbrenner ženil.

Co si z toho odnést? Rozlišujte mezi přesvědčením a expozicí. I správná dlouhodobá teze vás může zničit, pokud k ní přidáte páku a koncentraci bez rezervy na přežití. Pro firmy platí stejný princip při sázení na AI: nadšení z trendu neospravedlňuje to, abyste všechno postavili na jediném scénáři. Diverzifikace není slabost, ale pojistka proti tomu, aby vás jeden špatný měsíc nevymazal.

Apple varuje před „stoletou povodní“ v cenách pamětí

Tim Cook si neodpustil varování během svého posledního výsledkového hovoru ve funkci CEO. Podle Fortune popsal situaci na trhu s paměťovými čipy jako „stoletou povodeň“ v cenách. Poptávka po DRAM pamětech pro AI datová centra vyvolala nedostatek a ceny prudce vzrostly.

Apple zareagoval netypicky. Podle TechCrunch vykázal zásoby ve výši 11,1 miliardy dolarů, téměř dvojnásobek oproti 5,7 miliardy dolarů před rokem. Jde o zásah do Cookovy celoživotní filozofie štíhlých zásob.

Důsledky jsou citelné. Růst tržeb z iPhonů zpomalí na „střední desítky procent“ oproti 22 % v uplynulém kvartálu. Celkové tržby mají v aktuálním kvartálu růst jen o 9 až 11 %. Za poslední kvartál Apple utržil 109,4 miliardy dolarů, meziročně o 16 % více, a čistý zisk 29,8 miliardy dolarů. Akcie po zveřejnění klesly o 6 až 8 %.

Cook otevřeně uvedl, že trh s DRAM pamětmi v podstatě ovládají tři firmy: Micron, SK Hynix a Samsung. Méně dodavatelů znamená vyšší ceny. I nejbohatší firma světa s tržní hodnotou 4,9 bilionu dolarů pociťuje tlak závodů v AI, přestože sama do infrastruktury nesype stovky miliard jako Meta nebo Alphabet.

Tesla zvažuje odštěpení čínské divize kvůli fúzi se SpaceX

Tesla podle dostupných informací zvažuje odštěpení své čínské divize. Cílem je uvolnit cestu k případné fúzi se SpaceX. Čínský trh je pro Teslu klíčový z hlediska výroby i odbytu, zároveň je však politicky citlivý.

Problém je zřejmý. SpaceX je dodavatelem pro americkou vládu a obranný sektor. Spojení firmy s hlubokými vazbami na státní zakázky s divizí působící v Číně by vyvolalo regulační i bezpečnostní otázky na obou stranách Pacifiku. Odštěpení čínské části by tento uzel rozvázalo.

Zatím jde o úvahu, nikoli rozhodnutí. Samotný fakt, že se o takovém kroku diskutuje, však naznačuje, kam směřuje Muskova snaha propojit své firmy do jediného ekosystému. Pointa pro pozorovatele trhu: geopolitika se při strukturování firem stává stejně důležitým faktorem jako finance.

HSBC opouští australské retailové bankovnictví

Londýnská HSBC během následujících 18 měsíců uzavře všechny pobočky v Austrálii. Podle Guardianu prodala portfolio hypoték a osobních úvěrů správci aktiv Blackstone. Jde o konec desetiletí trvajícího působení banky na tomto trhu v oblasti retailu.

Rozsah je konkrétní. HSBC má v Austrálii 19 poboček a 2 000 zaměstnanců, licenci tam získala v roce 1986. Spotřebitelské portfolio má objem přibližně 36 miliard dolarů, většinu tvoří hypotéky. Úvěry bude po dokončení prodeje spravovat skupina Pepper Money, transakce má být uzavřena v první polovině roku 2027.

Proč odchod? Zahraniční banky se v Austrálii historicky obtížně prosazují. Pět největších domácích věřitelů ovládá přibližně 80 % hypotečního trhu v hodnotě 2,5 bilionu dolarů. Před HSBC odešla například i newyorská Citi. Ponaučení: dominance místních hráčů dokáže vytlačit i globálního giganta.

Co ještě stojí za přečtení?

  • Čínská tovární aktivita nečekaně klesla poprvé za pět měsíců a stavebnictví se propadlo na nejnižší úroveň od začátku pandemie, píše Financial Post.
  • Řetězec Jersey Mike's měl největší IPO v restauračním sektoru od roku 2021, a to navzdory tomu, že do digitálního marketingu investoval téměř nulu, uvádí Morning Brew.
  • Firemní insideři neprodávali akcie vlastních společností tak masivně jako nyní už více než 20 let, varuje MarketWatch.
  • Live Nation navzdory řečem o prázdných halách hlásí růst tržeb o 9 % a rekordní prodej vstupenek, informuje WSJ.
  • Zahraniční nákupy amerických nemovitostí klesly o 14 % na druhou nejnižší úroveň v historii, Číňané však zůstávají největšími kupujícími, píše SCMP.
  • Fortescue hledá odběratele mimo Čínu, protože tlak státem podporovaného nákupčího železné rudy CMRG narušuje trh, uvádí Financial Post.

Na závěr

Zatímco hedgeové fondy prohrávají miliardy na cenách pamětí, jiní lidé řeší mnohem základnější matematiku: kde vůbec bydlet. BBC popisuje rostoucí fenomén takzvaných property guardians, lidí, kteří za výrazně nižší nájem bydlí v opuštěných budovách a chrání je před vandalismem.

Katrina, 29letá studentka, žije deset měsíců v bývalém domově seniorů v Londýně spolu s přibližně 50 lidmi. Platí 580 liber měsíčně včetně poplatků, asi o 400 liber méně, než činí londýnský průměr. Cena za úsporu? Plíseň na stěnách, opadané obložení z balkonu a výpověď s 28denní lhůtou bez udání důvodu.

V Británii je takových obyvatel odhadem 10 000 až 15 000, většinou ve věku 20 až 35 let. Je to zrcadlo doby. Když selže běžný trh, lidé si najdou mezeru mezi zákonem a nouzí. Trhy vždy mluví o poptávce a nabídce. Tohle je ta poptávka, o které grafy mlčí.

A teď to pojďme použít.