Obavy z AI bubliny zrážajú čipové akcie a pripomínajú rok 2000
V pondelok padli akcie Nvidie o viac než 5 %. Stiahli so sebou celý polovodičový sektor. Spúšťačom bola nedeľná správa Wall Street Journal, ktorú v pondelok potvrdila aj CNBC: Nvidia vraj rokuje o 250 miliardovom garančnom balíku pre OpenAI. Peniaze majú kryť lízing a stavebný dlh plánovaného 10 gigawattového dátového kampusu v Ohiu. Nie samotné čipy vo vnútri, ale nájom a dlh okolo budov.
Na prvý pohľad je to bežná podpora zákazníka. Lenže pod povrchom ide o čoraz uzavretejší kruh. Nvidia už v marci investovala 30 miliárd dolárov do OpenAI. Vlani vložila 10 miliárd do Anthropicu. Financuje aj viacero neocloudových poskytovateľov, ktorí prenajímajú výpočtový výkon postavený na jej vlastných čipoch. Dodávateľ teda financuje zákazníkov, ktorí za jeho tovar potom platia. Nvidia to obhajuje ako podporu celého AI ekosystému s atraktívnou dlhodobou návratnosťou.
Jim Cramer z relácie Mad Money na CNBC vytiahol historickú paralelu. "Prežil som rok 2000," povedal. "Nechcem pokračovanie." Pripomenul, ako koncom 90. rokov výrobcovia telekomunikačných zariadení pomáhali zákazníkom financovať veľké nákupy. Tržby najskôr vyleteli. Potom sa dohody rozpadli, keď zákazníkom došli peniaze, a straty zasiahli dodávateľov aj investorov. "To, čo sme sa naučili v roku 2000, je, že nepožičiavate firmám, ktoré kupujú váš tovar," zhrnul Cramer.
• •
Cramer nepredpovedá zopakovanie krachu. Nvidiu naďalej považuje za mimoriadne silnú firmu s dostatkom kapitálu. Jeho pointa je iná. Riziko sa netýka len Nvidie, ale celého reťazca firiem, ktorých zisky závisia od pokračujúcej výstavby dátových centier. Ak trh prestane chcieť financovať ďalšie centrá a samotné firmy na to nemajú hotovosť, systém sa zadrhne.
Kľúčová otázka znie jednoducho. Dokáže OpenAI za tie čipy zaplatiť? Firma v júni dôverne podala žiadosť o vstup na burzu (IPO). Súkromní investori ju v marci ocenili na viac než 800 miliárd dolárov. Ak sa cez IPO dostane k likvidite, Nvidia je podľa Cramera v skvelej pozícii. Ak zákazník platiť nedokáže, je to iný príbeh. Napätie vidno aj v úverovom riziku Big Tech, ktoré v posledných týždňoch prudko rastie.
Čo si z toho zobrať? Cirkulárne financovanie je varovný signál, nie dôkaz krachu. Ak vaša firma stavia rozpočet alebo produkt na predpoklade nekonečnej expanzie AI infraštruktúry, otestujte si scenár, v ktorom sa tok kapitálu na chvíľu zastaví. Sledujte, kto komu platí a z akých peňazí. Zdravý rast stojí na hotovosti zákazníkov, nie na pôžičkách od dodávateľa. To platí pre trh s čipmi rovnako ako pre váš cash flow.
Apple predbehol Nvidiu a je opäť najhodnotnejšou firmou sveta
V pondelok sa Apple po prvýkrát od apríla 2025 vrátil na trón. Podľa CNBC uzavrel deň s trhovou hodnotou 4,95 bilióna dolárov. Nvidia po prepade o 5 % klesla na 4,77 bilióna. Nvidia pritom držala prvenstvo od júna 2025 a v októbri krátko prekročila hranicu 5 biliónov.
Čísla za rok 2026 hovoria jasne. Akcie Nvidie pridali len 4 %, Apple vyskočil o 24 %. Investori odmenili Apple práve za to, za čo ho roky kritizovali: zdržanlivosť pri kapitálových výdavkoch na AI. Apple radšej prenajíma výpočtový výkon, než by staval vlastné dátové centrá. V atmosfére obáv z prehnaného míňania sa to zrazu javí ako prednosť, nie zaostávanie.
Apple zverejní výsledky za fiškálny tretí kvartál vo štvrtok. Prvýkrát by mal ukázať dopad globálneho nedostatku pamäťových čipov, ktorý ho v júni prinútil zdvihnúť ceny Macov a iPadov. Pointa je zaujímavá. Kým sa pozornosť investorov presúva od grafických čipov k pamäti od Micronu či SK Hynix, Apple sa stal akýmsi zabezpečením proti nervozite z AI výdavkov.
Johnson & Johnson ponúka 5,5 miliardy dolárov za koniec sporov o púder
Johnson & Johnson ponúkol až 5,5 miliardy dolárov na urovnanie desiatok tisíc žalôb v USA. Žalobcovia tvrdia, že detský púder a ďalšie výrobky s mastencom spôsobili rakovinu vaječníkov. Podľa BBC ide o pokus uzavrieť roky trvajúci spor, ktorý firmu z New Jersey ťaží od roku 2009.
J&J vinu odmieta. Viceprezident pre spory Erik Haas označil obvinenia za "neopodstatnené" a tvrdí, že firma by v ďalších súdnych procesoch napokon zvíťazila. Napriek tomu chce vec uzavrieť. Prvé 3 miliardy dolárov ponúka na budúci rok, ďalšie platby nie skôr než v roku 2028. Návrh musia prijať právnici zastupujúci 95 % nárokov, inak nenadobudne platnosť.
Mastenec sa ťaží v blízkosti azbestu, známeho karcinogénu, čo je jadro sporu o kontamináciu. J&J od roku 2022 predáva púder na báze kukuričného škrobu a mastencovú verziu stiahol z celého sveta. Zodpovednosť za značku mimo Severnej Ameriky nesie Kenvue, ktorá sa v roku 2022 od J&J oddelila a vlastní aj Band-Aid či Listerine.
LVMH ukončil sedem klesajúcich kvartálov jednopercentným rastom módy
Divízia módy a kožených výrobkov LVMH vykázala v druhom kvartáli 1 % organický rast. Podľa SCMP to ukončilo sedem po sebe klesajúcich kvartálov. Za celý polrok síce divízia klesla o 1 %, no to je zlepšenie oproti 3 % prepadu v druhej polovici 2025 a 7 % v prvej. Skupina hovorí o "rýchlom zrýchlení" v USA.
Celoskupinové organické tržby vzrástli v prvom polroku o 2 %, v druhom kvartáli o 3 %. A to aj napriek tomu, že vojna na Blízkom východe uberla percentuálny bod rastu. Divízia vín a liehovín pridala 5 % po predchádzajúcom 4 % poklese.
Zaujímavý je návrat koňaku Hennessy v Číne. Predaj tam predtým prudko klesol pre dočasné antidumpingové clá Pekingu na európsku brandy, čo bola odveta za clá EÚ na čínske elektromobily. Čína a Francúzsko sa dohodli: Peking oslobodil zhruba 90 % objemu francúzskeho koňaku výmenou za minimálnu vývoznú cenu. Od čínskeho nového roka drží Hennessy pozitívny trend.
Čo ešte stojí za prečítanie?
- Cestovanie Kanaďanov do USA vlani kleslo o 25 %, čo americký turizmus pripravilo o miliardy dolárov (Axios).
- Ceny elektriny v Austrálii minulý kvartál klesli takmer o polovicu, keď batérie vytláčajú plyn zo siete (Financial Post).
- SpaceX od júnového maxima odpísal viac než 1,2 bilióna dolárov trhovej hodnoty, čo je ekvivalent celej Tesly (CNBC).
- Najväčších 1 500 verejných firiem v USA minulo takmer 600 miliónov dolárov na benefity pre svojich šéfov (Fast Company).
- BuzzFeed prepúšťa tretinu zamestnancov, teda zhruba 180 ľudí, pod novým majiteľom Byronom Allenom (NYT).
- Šéfka Cracker Barrel odchádza po kauze s logom a tlaku aktivistov s odstupným 4,6 milióna dolárov (WSJ).
Na záver
Jedna hviezdička dokáže bolieť. Malé 120-ročné múzeum dostalo pred piatimi rokmi brutálnu jednohviezdičkovú recenziu. Namiesto obranného postoja ju použilo. Podľa Inc. sa z nej po rokoch stal virálny obsah, ktorý múzeu zvýšil návštevnosť aj tržby.
Príbeh má jednoduchú pointu. Negatívna spätná väzba nie je katastrofa, ktorú treba schovať. Je to surovina. Kritika, ktorú si viete privlastniť so sebairóniou, často funguje lepšie než akákoľvek platená kampaň. Ľudia dôverujú tomu, kto sa nebráni pravde. Zatiaľ čo trhy s biliónmi dolárov riešia, či AI bublina praskne, malé múzeum ukazuje, že najlacnejší marketing je odvaha priznať slabinu a spraviť z nej príbeh.
A teraz to poďme použiť.
