Warsh držal sadzby a dlhopisový trh mu vystavil účet

Federálny rezervný systém v stredu 29. júla ponechal úrokové sadzby v pásme 3,5 až 3,75 %. Rozhodnutie prešlo pomerom 9:3. Bolo to podľa CNBC len druhé zasadnutie výboru FOMC pod vedením Kevina Warsha, ktorý sa šéfom Fedu stal 22. mája.

Investori zareagovali dvojako. Znížili šance na skoré zvýšenie sadzieb, no zároveň vyhnali nahor výnosy dlhodobých štátnych dlhopisov. Výnos 30-ročného Treasury sa po tlačovej konferencii dostal na najvyššiu úroveň od roku 2007. Výnos 2-ročného papiera naopak klesol. Podľa nástroja CME FedWatch pravdepodobnosť, že Fed nechá sadzby bez zmeny aj na ďalšom zasadnutí, vyskočila o 20 percentuálnych bodov na 45 %.

Problém je v komunikácii. Warsh odmietol povedať, čo konkrétne by ho prinútilo sadzby zdvihnúť. Zrušil totiž prax forward guidance (dopredné signalizovanie budúcich krokov), lebo ju považuje za zdroj strnulosti. "Potrebujeme pozorovať reakciu trhu priamo a nefiltrovane," povedal v úvodnom vyhlásení.

• •

Lenže trh reakciu poskytol, a nebola lichotivá. Dlhoročný pozorovateľ Fedu Jon Hilsenrath napísal klientom, že Warsh neodovzdal jasnú správu a "dlhopisový trh mu to vyvrátil". Michael Feroli z JPMorgan Chase upozornil, že Warsh spochybnil aj to, či Fed ostane pri ukazovateli PCE ako oficiálnom cieli. Práve inflácia meraná PCE bola v poslednom čítaní na 4,1 %, teda dvojnásobne nad 2 % cieľom. Podľa Warshových vlastných slov je inflácia nad cieľom už najmenej 63 mesiacov.

Paradox je v tom, že júnový index spotrebiteľských cien klesol o 0,4 %. Bola to príležitosť oprieť sa o pozitívne dáta. Warsh ju však označil za faktor, ktorý pre neho "nemá veľkú váhu". Ekonóm Eric Winograd z AllianceBernstein nazval konferenciu "mätúcou a často vnútorne rozpornou".

Kontext dvíha stávky. Traja členovia výboru hlasovali proti a Feroli varuje, že ak sa dáta rýchlo nezlepšia, pridajú sa ďalší. Predseda Fedu pritom nikdy v histórii nebol pri hlasovaní o sadzbách v menšine. Warsh sa tak pár mesiacov po nástupe ocitá v situácii, keď jeho kredibilita eroduje voči trhu aj vnútri inštitúcie, a to počas vojny na Blízkom východe, ktorá tlačí na ceny energií.

Čo si z toho zobrať? Ak financujete firmu dlhom s dlhou splatnosťou, sledujte dlhší koniec výnosovej krivky, nie len sadzbu Fedu. Krátkodobé sadzby môžu stáť, no náklady na dlhodobé úvery a hypotéky sa odvíjajú od 10 a 30-ročných výnosov, ktoré práve rastú. Zafixujte si podmienky financovania skôr, než neistota okolo inflácie a centrálnej banky preceníte úrokové náklady na celé roky dopredu.

Starbucks hlási štvrtý kvartál rastu a dvíha výhľad

Starbucks oznámil štvrtý kvartál rastu porovnateľných tržieb (same-store sales, teda tržby na existujúcich prevádzkach) po sebe. Firma zároveň zdvihla celoročný výhľad, čo je signál, že obrat po rokoch tlaku na maržu a klesajúcej návštevnosti drží.

Prečo je to dôležité? Starbucks je barometrom spotrebiteľskej ochoty míňať na drobný luxus. Keď rastie predaj drahšej kávy na existujúcich prevádzkach, znamená to, že domácnosti neškrtajú malé denné výdavky, aj keď reálne mzdy stagnujú a inflácia ostáva nad cieľom.

Zdvihnutý výhľad je zároveň manažérska stávka. Vedenie hovorí trhu, že rast tržieb nie je jednorazový výkyv, ale trend. Pre reťazec s tisíckami prevádzok je opakovaný kvartálny rast dôležitejší než jeden veľký skok, lebo dokazuje udržateľnosť, nie šťastie.

Útoky pri Hormuzskom prielive menia mapu svetového obchodu

Asi 80 % svetového obchodu s tovarom sa podľa CNBC prepravuje po mori. Preto stačí ochromiť jeden úzky priechod a rozkolíšu sa ceny energií, potravín aj spotrebného tovaru na tisíce kilometrov ďaleko. Cez Hormuzský prieliv teraz podľa Kevina O'Maraha zo Zero100 preteká zhruba polovica bežného objemu.

Dôvodom je nový typ vojny. Lacné drony a rakety dávajú aj menším aktérom nástroj, ako ohroziť tankery a prístavy. David Roche z Quantum Strategy odhaduje, že narušených môže byť 25 % ruského exportu obilia a 25 až 30 % vývozu ropy cez Čierne more.

Lars Jensen z Vespucci Maritime tvrdí, že ďalším ohniskom nebude Hormuz, ale Panamský prieplav, ktorý už dnes rieši geopolitický spor medzi USA, Čínou a Panamou. Dubajský investor Alain Bejjani to zhrnul presne: prieliv sa nezavrie, keď lietajú rakety, zavrie sa, "keď poisťovatelia prestanú vypisovať krytie". Pointa pre firmy: rátajte s trvalou neistotou v doprave, s poistnými prirážkami a s budovaním zásobových vankúšov ako s novou normou.

Lacné čínske autá tlačia britský trh k hlbokým zľavám

Britský automobilový trh čelí prílevu lacných čínskych vozidiel, ktoré nútia etablovaných výrobcov k hlbokým zľavám. Cenový tlak zdola prepisuje pravidlá segmentu, kde tradičné značky roky spoliehali na lojalitu a značkovú prémiu.

Čo z toho vyplýva? Keď nováčik prichádza s podobnou výbavou za výrazne nižšiu cenu, etablovaný hráč má dve možnosti. Buď zníži cenu a obetuje maržu, alebo si udrží cenu a stratí podiel na trhu. Väčšina volí zľavy, čo krátkodobo drží objem, no dlhodobo naruší vnímanú hodnotu značky.

Pre spotrebiteľa je to dobrá správa v podobe nižších cien. Pre výrobcov je to test, či majú dostatočne silné rozpoznateľné prvky značky a lojalitu na to, aby cenovú vojnu prežili bez trvalého poškodenia marže.

Čo ešte stojí za prečítanie?

  • Samsung prekonal odhady s rekordným prevádzkovým ziskom v druhom kvartáli vďaka prudkému dopytu po AI čipoch, píše CNBC.
  • Live-shopping startup Whatnot rokuje o novom kole financovania pri valuácii 20 miliárd dolárov, uvádza Business Insider.
  • Commonwealth Fusion Systems získal ďalšiu miliardu dolárov na komercializáciu jadrovej fúzie, informuje Financial Post.
  • Robinhood dosiahol rekordné tržby, pričom príjmy z predikčných trhov vzrástli za jeden kvartál desaťnásobne, píše MarketWatch.
  • Carvana dosiahla rekordný zisk pri raste tržieb takmer o 40 % na horúcom trhu s ojazdenými autami, uvádza WSJ.
  • Dovoz zlata do Hongkongu v júni prekročil 150 ton a dosiahol 11-ročné maximum, píše SCMP.

Na záver

Kým centrálni bankári bojujú o kredibilitu a tankery menia trasy, jeden bývalý finančník urobil opačný pohyb. Opustil kariéru vo svete výnosov a valuácií a v japonskom vidieku začal obnovovať zarastené ryžové terasy, opisuje Business Insider. K ryži pridal penzión pre hostí a pivovar na sake.

Je v tom viac než romantika. Ryžové terasy sú infraštruktúra, ktorá bez ľudskej práce chátra, a japonský vidiek starne rýchlejšie než ktorýkoľvek iný na svete. Príbeh ukazuje, že hodnota sa nemeria len výnosom dlhopisu. Niekedy je to vec, ktorú udržíte pri živote vlastnými rukami. A možno práve preto, že jeden trh je posadnutý predikciami a druhý sa učí trpezlivosti pri poli, stojí za to počúvať oba.

A teraz to poďme použiť.