Warsh držel sazby a dluhopisový trh mu vystavil účet

Federální rezervní systém ve středu 29. července ponechal úrokové sazby v pásmu 3,5 až 3,75 %. Rozhodnutí prošlo poměrem 9:3. Podle CNBC šlo teprve o druhé zasedání výboru FOMC pod vedením Kevina Warsha, který se šéfem Fedu stal 22. května.

Investoři zareagovali dvojím způsobem. Snížili šance na brzké zvýšení sazeb, zároveň ale vyhnali vzhůru výnosy dlouhodobých státních dluhopisů. Výnos 30letého Treasury se po tiskové konferenci dostal na nejvyšší úroveň od roku 2007. Výnos 2letého dluhopisu naopak klesl. Podle nástroje CME FedWatch vyskočila pravděpodobnost, že Fed ponechá sazby beze změny i na příštím zasedání, o 20 procentních bodů na 45 %.

Problém je v komunikaci. Warsh odmítl říct, co konkrétně by ho přimělo sazby zvýšit. Zrušil totiž praxi forward guidance (dopředné signalizování budoucích kroků), protože ji považuje za zdroj strnulosti. „Potřebujeme pozorovat reakci trhu přímo a nefiltrovaně,“ řekl v úvodním prohlášení.

• •

Trh ale reakci poskytl – a nebyla lichotivá. Dlouholetý pozorovatel Fedu Jon Hilsenrath napsal klientům, že Warsh nepředal jasné poselství a „dluhopisový trh mu to vyvrátil“. Michael Feroli z JPMorgan Chase upozornil, že Warsh zpochybnil také to, zda Fed zůstane u ukazatele PCE jako oficiálního cíle. Právě inflace měřená ukazatelem PCE byla při posledním měření na 4,1 %, tedy dvojnásobně nad 2% cílem. Podle Warshových vlastních slov je inflace nad cílem už nejméně 63 měsíců.

Paradox spočívá v tom, že červnový index spotřebitelských cen klesl o 0,4 %. Byla to příležitost opřít se o pozitivní data. Warsh ji však označil za faktor, který pro něj „nemá velkou váhu“. Ekonom Eric Winograd z AllianceBernstein označil konferenci za „matoucí a často vnitřně rozpornou“.

Kontext zvyšuje sázky. Tři členové výboru hlasovali proti a Feroli varuje, že pokud se data rychle nezlepší, přidají se další. Předseda Fedu přitom v historii nikdy nebyl při hlasování o sazbách v menšině. Warsh se tak pár měsíců po nástupu ocitá v situaci, kdy jeho důvěryhodnost eroduje vůči trhu i uvnitř instituce, a to během války na Blízkém východě, která tlačí na ceny energií.

Co si z toho odnést? Pokud financujete firmu dluhem s dlouhou splatností, sledujte delší konec výnosové křivky, nejen sazbu Fedu. Krátkodobé sazby mohou zůstat beze změny, náklady na dlouhodobé úvěry a hypotéky se ale odvíjejí od 10letých a 30letých výnosů, které právě rostou. Zafixujte si podmínky financování dříve, než nejistota kolem inflace a centrální banky přecení úrokové náklady na celé roky dopředu.

Starbucks hlásí čtvrtý kvartál růstu a zvyšuje výhled

Starbucks oznámil čtvrtý kvartál růstu srovnatelných tržeb (same-store sales, tedy tržeb na stávajících provozovnách) v řadě. Firma zároveň zvýšila celoroční výhled, což signalizuje, že obrat po letech tlaku na marži a klesající návštěvnosti drží.

Proč je to důležité? Starbucks je barometrem ochoty spotřebitelů utrácet za drobný luxus. Když rostou prodeje dražší kávy ve stávajících provozovnách, znamená to, že domácnosti neškrtají malé každodenní výdaje, i když reálné mzdy stagnují a inflace zůstává nad cílem.

Zvýšený výhled je zároveň manažerskou sázkou. Vedení trhu říká, že růst tržeb není jednorázový výkyv, ale trend. Pro řetězec s tisíci provozovnami je opakovaný kvartální růst důležitější než jeden velký skok, protože dokazuje udržitelnost, nikoli štěstí.

Útoky u Hormuzského průlivu mění mapu světového obchodu

Asi 80 % světového obchodu se zbožím se podle CNBC přepravuje po moři. Proto stačí ochromit jeden úzký průchod a rozkolísají se ceny energií, potravin i spotřebního zboží na tisíce kilometrů daleko. Hormuzským průlivem nyní podle Kevina O'Maraha ze Zero100 prochází zhruba polovina běžného objemu.

Důvodem je nový typ války. Levné drony a rakety dávají i menším aktérům nástroj, jak ohrozit tankery a přístavy. David Roche z Quantum Strategy odhaduje, že narušena může být čtvrtina ruského vývozu obilí a 25 až 30 % vývozu ropy přes Černé moře.

Lars Jensen z Vespucci Maritime tvrdí, že dalším ohniskem nebude Hormuz, ale Panamský průplav, který už dnes řeší geopolitický spor mezi USA, Čínou a Panamou. Dubajský investor Alain Bejjani to shrnul přesně: průliv se neuzavře, když létají rakety, ale „když pojišťovny přestanou poskytovat krytí“. Pointa pro firmy: počítejte s trvalou nejistotou v dopravě, s pojistnými přirážkami a s budováním zásobních polštářů jako s novou normou.

Levná čínská auta tlačí britský trh k hlubokým slevám

Britský automobilový trh čelí přílivu levných čínských vozidel, která nutí zavedené výrobce k hlubokým slevám. Cenový tlak zdola přepisuje pravidla segmentu, v němž tradiční značky po léta spoléhaly na loajalitu a značkovou prémii.

Co z toho vyplývá? Když nováček přichází s podobnou výbavou za výrazně nižší cenu, zavedený hráč má dvě možnosti. Buď sníží cenu a obětuje marži, nebo si cenu udrží a ztratí podíl na trhu. Většina volí slevy, které krátkodobě drží objem, dlouhodobě ale naruší vnímanou hodnotu značky.

Pro spotřebitele je to dobrá zpráva v podobě nižších cen. Pro výrobce je to test, zda mají dostatečně silné rozpoznatelné prvky značky a loajalitu na to, aby cenovou válku přežili bez trvalého poškození marže.

Co ještě stojí za přečtení?

  • Samsung překonal odhady s rekordním provozním ziskem ve druhém kvartálu díky prudké poptávce po AI čipech, píše CNBC.
  • Startup pro live shopping Whatnot jedná o novém kole financování při valuaci 20 miliard dolarů, uvádí Business Insider.
  • Commonwealth Fusion Systems získal další miliardu dolarů na komercializaci jaderné fúze, informuje Financial Post.
  • Robinhood dosáhl rekordních tržeb, přičemž příjmy z predikčních trhů vzrostly za jediný kvartál desetinásobně, píše MarketWatch.
  • Carvana dosáhla rekordního zisku při růstu tržeb téměř o 40 % na rozpáleném trhu s ojetými auty, uvádí WSJ.
  • Dovoz zlata do Hongkongu v červnu překročil 150 tun a dosáhl 11letého maxima, píše SCMP.

Na závěr

Zatímco centrální bankéři bojují o důvěryhodnost a tankery mění trasy, jeden bývalý finančník udělal opačný krok. Opustil kariéru ve světě výnosů a valuací a na japonském venkově začal obnovovat zarostlé rýžové terasy, popisuje Business Insider. K rýži přidal penzion pro hosty a pivovar na saké.

Je v tom víc než romantika. Rýžové terasy jsou infrastruktura, která bez lidské práce chátrá, a japonský venkov stárne rychleji než kterýkoli jiný na světě. Příběh ukazuje, že hodnota se neměří jen výnosem dluhopisu. Někdy jde o věc, kterou vlastníma rukama udržíte při životě. A možná právě proto, že jeden trh je posedlý předpověďmi a druhý se učí trpělivosti u pole, stojí za to naslouchat oběma.

A teď to pojďme využít.